助理咨詢師 邱熙悅
在全球智能制造產(chǎn)業(yè)鏈中，立訊精密、歌爾股份和藍思科技作為果鏈三巨頭，憑借其卓越的技術能力和大規(guī)模生產(chǎn)能力，成為蘋果公司供應鏈的重要組成部分。
立訊精密主要從事消費電子產(chǎn)品的制造，依托蘋果，在12年間營業(yè)收入實現(xiàn)近90倍的增長。
歌爾股份則經(jīng)歷了三個階段業(yè)務結(jié)構變化，從精密零組件到虛擬現(xiàn)實，再到智能硬件，顯示出其靈活的市場適應能力。
藍思科技作為玻璃面板制造的領先企業(yè)，其產(chǎn)品廣泛應用于各類消費電子產(chǎn)品。
本文將深入探討這三家企業(yè)的戰(zhàn)略異同，以及它們在共同問題上的應對策略。
立訊精密的主營業(yè)務主要包括：消費電子業(yè)務、通訊與數(shù)據(jù)中心業(yè)務、汽車業(yè)務、醫(yī)療業(yè)務四大板塊業(yè)務。主導產(chǎn)品為：連接器、線纜組件、聲學組件和精密模塊等。
2011年，立訊精密收購了昆山聯(lián)滔電子有限公司60%的股份，開始生產(chǎn)蘋果公司產(chǎn)品iPad、MacBook的連接線；2014年，用6億元完成剩余40%的股權收購，成為iPad連接線的供應商，進一步向上游供應商延伸，生產(chǎn)蘋果充電口Lighting、無線充電、耳機線、電源線等；2016年，收購蘇州美特，切入耳機，開始為蘋果AirPods耳機的整機制造代工；2020年，收購緯創(chuàng)在大陸的iPhone制造工廠，正式開始為iPhone代工，2022年就承擔了 40%的 Apple Watch 產(chǎn)量；2022年同年，在昆山建立了iPhone生產(chǎn)園區(qū)，專門支持iPhone的開發(fā)和量產(chǎn)。
立訊精密切入蘋果供應鏈的12年來，營業(yè)收入增長89倍，一躍成為果鏈三巨頭中當之無愧的老大。
然而，近年來營收增長卻明顯放緩，2022年的收入增長率為39.03%，2023年則降為8.35%。同時，立訊精密的毛利率也呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，從2019年的19.91%下降到2023年的11.58%。
（CAGR：45.27%）
歌爾股份的主要業(yè)務包括：精密零組件、智能聲學整機、智能硬件三大業(yè)務，主要產(chǎn)品為：微型麥克風、揚聲器、觸覺反饋裝置和智能硬件等。
歌爾股份是在2010年前后開始切入“果鏈”，為蘋果供應揚聲器模組、麥克風、有線耳機等；2018年，歌爾股份拿下蘋果開拓性產(chǎn)品AirPods 30%的訂單，股價隨之暴漲，從每股6元左右的價格，一度躍升至2021年末的接近60元；2022年被蘋果砍單，暫停生產(chǎn)其AirPods Pro 2，對歌爾股份的盈利能力造成嚴重打擊，近兩年歌爾股份的凈利率僅不足2%，股價已回落至每股20元左右。
歌爾股份的營業(yè)收入在2022年達到頂峰為1049億元，2023年開始出現(xiàn)負增長，營業(yè)收入降為986億元；同時毛利率也大幅度下降，從2020年的16.03%下降到2023年的8.95%，盈利能力堪憂。
藍思科技的主營業(yè)務為：智能手機與電腦、新能源汽車及智能座艙、智能穿戴和頭顯等。主要產(chǎn)品包括：玻璃、金屬、藍寶石、陶瓷、塑膠等材質(zhì)的防護面板、觸控模組、生物識別等外觀結(jié)構及功能組件，以及配套輔料、工裝夾具模具、生產(chǎn)設備、檢測設備、自動化設備和自主研發(fā)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。
從初代iPhone起，藍思科技便得到蘋果的青睞，如今已經(jīng)成為蘋果的核心供應商之一，為蘋果代工玻璃后蓋、中框等部件；到2020年，藍思科技的玻璃蓋板在果鏈中的供貨份額已經(jīng)達到75%
相對比立訊精密和歌爾股份兩家企業(yè)，藍思科技的收入規(guī)模較小，但呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步增加的態(tài)勢，2023年營業(yè)收入達到545億元。然而，其毛利率水平從2020年的29.44%下降到2023年的16.63%，明顯高于歌爾股份和立訊精密的毛利水平，呈現(xiàn)相對較強的盈利能力。
通過對比“果鏈三巨頭”立訊精密、歌爾股份和藍思科技，我們可以發(fā)現(xiàn)一些戰(zhàn)略異同點：
三家果鏈企業(yè)都發(fā)家于消費電子業(yè)務，立訊精密在2010年上市之初，主營業(yè)務為電腦連接器；歌爾股份的初始業(yè)務為生產(chǎn)電子器件和配件；藍思科技發(fā)家于手機防護視窗面板玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。
從毛利率變化趨勢來看，受疫情影響，2020年后消費電子行業(yè)設備（智能手機、平板電腦、可穿戴設備等）出貨量減少，導致三家公司消費電子相關業(yè)務毛利率呈逐年下降趨勢。
注：因藍思科技的主營業(yè)務分類在2023年前后不同，因此2023年前的“智能手機與電腦類”業(yè)務收入和利潤為原分類中“中小尺寸防護玻璃”（手機）和“大尺寸防護玻璃”（電腦）的加總。
2011年，立訊精密成立汽車事業(yè)部，從其擅長的線束和連接器入手，切入汽車行業(yè)，逐漸形成以汽車神經(jīng)系統(tǒng)、汽車智能駕駛、汽車動力系統(tǒng)及汽車智能駕艙為主的業(yè)務結(jié)構。同時，立訊精密積極外延合作，與奇瑞汽車達成戰(zhàn)略合作、與廣汽集團建立合資公司，與長城、理想、長安、華為問界、比亞迪、小鵬、蔚來大眾、吉利等全球多家汽車品牌建立穩(wěn)固的合作關系，努力打造第二成長曲線。但汽車部分目前收入占比仍較少，營收占比不足4%。
歌爾股份將汽車電子列為與消費電子一同重點發(fā)展的業(yè)務，在傳感器、AR HUD模組及光學器件等細分方向上取得了積極的進展。目前車載HUD曲面鏡及PGU模組均已實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。但汽車業(yè)務在歌爾股份的營收占比并不高，并沒有單列為一個產(chǎn)品分類，而是包含在精密零組件業(yè)務中。
藍思科技從2020年開始就開始拓展新能源車賽道，切入了特斯拉等智能汽車的供應鏈。2023年，新能源汽車業(yè)務占比為9.17%，同比增長39.47%。目前，藍思科技的客戶包括寶馬、奔馳、大眾、理想、蔚來、比亞迪等汽車大廠，汽車客戶數(shù)量達到30家以上（主要涉及中控模組、儀表面板、智能B柱與C柱等新產(chǎn)品）。
受各種因素的影響，特別是中美貿(mào)易戰(zhàn)下全球供應鏈重組，蘋果等科技巨頭加速將供應鏈從中國部分遷出。越南等國家人力成本低廉，同時在脫鉤和斷鏈的背景下幫助企業(yè)規(guī)避了監(jiān)管和關稅。
于是，立訊精密、歌爾股份和藍思科技紛紛在越南建廠，新一輪的“果鏈”之爭主戰(zhàn)場逐漸向海外遷移。
- 立訊精密：2016年，設立首家越南子公司立訊精密（越南）有限公司，此后陸續(xù)在越南北江省、義安省等地設立立訊精密（云中）有限公司、立訊精密（義安）有限公司并建設生產(chǎn)基地。
- 歌爾股份：2012年，成立歌爾電子（越南）公司， 2019年又成立歌爾科技（越南）公司。
- 藍思科技：2017年，投資成立越南藍思，并于2018年正式開始大批量投產(chǎn)，經(jīng)營范圍包括電子零件生產(chǎn)、電子和光學設備維修。2019年7月，藍思國際對越南藍思新增1.5億美元投資。
立訊精密專注于精密制造和智能制造，通過在消費電子行業(yè)生產(chǎn)連接器的經(jīng)驗，延展到汽車電子、通訊設備等領域，“機電聲光”全方位發(fā)展。
歌爾股份做電子器件和配件起家，而后通過切入果鏈AirPods代工業(yè)務將業(yè)務重心轉(zhuǎn)向智能聲學整機，又在被蘋果砍單后將籌碼放在智能硬件領域，逐漸形成“4+4+N”發(fā)展戰(zhàn)略，即以 4 大零組件業(yè)務（聲學、光學、 微電子、精密結(jié)構件）和 4 大整機業(yè)務（VR/AR、TWS 耳機、智能可穿戴、智能家居）為戰(zhàn)略核心，為客戶提供“零件+配件+整機”整體解決方案。
藍思科技則以“玻璃”為原點，從消費電子行業(yè)拓展到新能源汽車、智能穿戴、智能頭顯、分布式光伏等領域。
由此可見，為擺脫對單一大客戶的依賴，果鏈三巨頭都在積極地謀求多元化發(fā)展。其中不乏有像新能源汽車、智能硬件、光伏等相似領域的探索。但三家公司的側(cè)重有所不同，立訊精密側(cè)重于通訊設備（收入占比6.27%，是除消費電子外占比最大的業(yè)務）、歌爾股份側(cè)重于智能硬件（收入占比59.56%，已超過智能聲學整機業(yè)務，是歌爾股份的主營業(yè)務）、藍思科技側(cè)重于新能源汽車（收入占比9.17%，是除智能手機與電腦類外占比最大的業(yè)務）。
立訊精密主要是通過內(nèi)生增長和外延并購實現(xiàn)業(yè)績的騰飛。內(nèi)部通過從零件到模組到整機的垂直整合，有效控制供應鏈成本，在外部通過并購和合作，產(chǎn)能擴展至汽車、通訊等多個領域，獲得蘋果更多的業(yè)務代工資格。
歌爾股份通過從精密零組件到智能聲學整機和智能硬件，實現(xiàn)業(yè)務的零整協(xié)同，逐漸從技術含量低、附加值低的 OEM 模式轉(zhuǎn)向 ODM、JDM 模式。
藍思科技主要是以玻璃為“原點”， 在垂直領域極致深耕，以科技研發(fā)為原始推動力，打造材料、工藝、設備一體化的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。
立訊精密和藍思科技的業(yè)務結(jié)構較穩(wěn)定，主營業(yè)務（消費電子）突出，業(yè)務營收一直穩(wěn)定占比80%以上。
歌爾股份的業(yè)務結(jié)構一直在變化，各業(yè)務發(fā)展更為均衡，主營業(yè)務經(jīng)歷了三個階段的變化。階段一（2005-2018年），歌爾股份通過電子器件和配件業(yè)務起家，2018年精密零組件業(yè)務占總營收的比例超過四成，是主要的收入來源；階段二（2019-2020年），在2018年獲得蘋果AirPods 30%的份額之后，智能聲學整機的業(yè)務收入飆升，超越精密零組件成為歌爾股份營收占比最多的業(yè)務；階段三（2021-2023年），VR、AR的火熱推動智能硬件業(yè)務的收入直線上升，于2021年超過智能聲學整機成為拉動歌爾股份總營收的主要業(yè)務。而在2022年歌爾股份AirPods Pro2的生產(chǎn)被蘋果砍單后，智能硬件的收入占比更是達到了將近六成（如下圖所示）。
然而，2023年，VR行業(yè)并沒有如市場預期快速的增長，反而急劇萎縮。受出貨量下降、大客戶壓價影響，歌爾股份的智能硬件業(yè)務收入和毛利率都有所下降。
綜上所述，立訊精密、歌爾股份和藍思科技作為果鏈三巨頭，各自在業(yè)務結(jié)構和發(fā)展戰(zhàn)略上呈現(xiàn)了不同的特點。
立訊精密主要通過垂直整合和橫向并購來增強其核心競爭力，將通訊設備視為多元化發(fā)展的重點；歌爾股份通過靈活和多元化的發(fā)展策略以積極、迅速地適應市場變化，VR等智能硬件業(yè)務在短短三年間收入占比從24%到近60%；藍思科技則通過堅持“玻璃”這一原點，重點向新能源汽車拓展。
傍上蘋果手機這個“大款”，給三家公司帶來了業(yè)績的提升，營業(yè)收入實現(xiàn)了幾十倍的增長，充分說明前期的戰(zhàn)略選擇是正確的。
然而，近年來蘋果產(chǎn)品的出貨量明顯下降，果鏈業(yè)務的收入成長性大不如前。此外，過度依賴大客戶的戰(zhàn)略也使得果鏈企業(yè)在成本控制方面較為被動，利潤空間被嚴重擠壓。
在這種情況下，果鏈“三巨頭”也在積極橫向拓展多元化發(fā)展，向新能源汽車、智能穿戴、醫(yī)療、通訊等行業(yè)延伸。然而這些非果鏈業(yè)務也具有不確定性，同樣存在著巨大的市場風險。例如2023年VR的出貨量下降超30%。
因此，如何進行下一步的戰(zhàn)略決策便成為果鏈三巨頭能否實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關鍵。是繼續(xù)緊緊跟隨蘋果的發(fā)展而努力“分一杯羹”？還是利用自己的先進制造能力在蘋果之外開拓新的智能終端客戶（如華為、小米等）？或者是利用自己已經(jīng)形成的管理能力和先進制造能力向非相關多元化的路徑拓展（如新能源汽車、無人機、機器人等）？或者是通過人才結(jié)構的變化實施產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，打造自己自有品牌,從ToB到ToC發(fā)展?都是值得思考的戰(zhàn)略發(fā)展路徑。
果然三巨頭究竟會做出怎么樣的戰(zhàn)略選擇，值得我們拭目以待。
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